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高特佳:一家pe的过山车之旅

放大字体  缩小字体 发布日期:2013-02-06  浏览次数:153
核心提示:一支合作了15年的券商团队正在医疗范畴做全财产链结构,试图师法巴菲特构建一个金融+财产的投资控股集团。它会成功么?文 | 严晓霖

一支合作了15年的券商团队正在医疗范畴做全财产链结构,试图师法巴菲特构建一个“金融+财产”的投资控股集团。它会成功么?

文 | 严晓霖

直到今年3月8日血液成品公司博雅生物(300294)在创业板挂牌上市,高特佳才终于从负面舆论的旋涡中“活”了过来。

作为这家公司的控股股东,高特佳及旗下两家公司共持有其46.22%股份。以上市价钱计较,账面回报率13倍,至今更已超20倍。而清科集团三季度最新陈述显示,vc/pe机构ipo退出的平均账面回报率还不到5倍。

但ipo的直领受益还不是高特佳最想要的。凡是来讲,控股股东的股份锁按期为3年,他们却自动要求耽误至5年,以示不急于套现离场。业界哗然。

这段时候,他们紧锣密鼓操作的,是以博雅为财产平台,增添联系关系范畴投资和二级市场并购。仿佛这些才是控股上市公司的意图地点。

“他们在医药尤其是血液相关范畴很有资本,专业水平超越我的料想。”2012立异中国医疗专场冠军、份子诊断试剂研发者“优思达”ceo尤其敏说,手握博雅这张牌是高特佳能pk很多大牌pe的关头。“他们此刻势头很猛,我们好几个血液上下流项目都被他们抢了。”上海某pe投资总监难掩对这位旧日没放在眼里的敌手的恋慕妒忌恨。

对大大都人来讲,高特佳在今年的“爆发”有些俄然。其上一次如斯受人注目,是在4年前将同业投10个项目标钱押在了两家血液成品公司——博雅生物、景达生物身上。成果,前者因卷入出了7条人命颤动医药界的“球卵白事务”一度濒危,后者则因一波三折的股权胶葛惹上讼事,业绩下滑,上市无望。

一度,媒体唱衰高特佳成了风潮,“连饮投资苦酒”字样不时见诸新闻题目。2010年乃至有人做过统计,作为与深创投、达晨同期间成立的行业元老,高特佳的项目数目却比另二者少了太多——深创投投了300个项目、达晨投了70个项目时,高特佳才投了30个。

对高特佳非议更大的——控股投资,则已在今天“平反”为其怪异经验。尽管放眼海外,这是黑石、凯雷们的重点营业,在中国,复星、朴直和早年的涌金亦已用惯近似弄法,但无实业根底、顶着pe帽子这么做的却还寥寥可数。将被投公司运作上市,高特佳是开先河者。

行业共识仿佛是,投资公司应该固守财政投资的天职,把方针设定在以合理回报退出,而非具体的财产运营。但只要粗浅翻检高特佳的汗青,即可知其已与主流的“工场化”pre-ipo套利模式、经管费模式各奔前程多年。不管成败,他们都在另辟门路走自己的路。这条路径若何被摸索出来,又将通向如何的将来,恰是本刊试图向高特佳创始团队追问的命题。

金融情结转寄医疗

与实体财产一样,创投亦有南派、北派之分。南派降生于1998年政协“一号提案”以后,死守创业板10年培养了其不依托当局资本、野蛮发展的文化,集中在深圳。北派则离当局更近,不乏境外资本,集中在北京。高特佳是南派代表之一。

2001年,为应对彼时呼之欲出的创业板,国泰君安倡议成立了高特佳创业投资有限公司。第一任投委会成员都是国泰君安高管;并购部总司理、前君安证券北京投行部负责人蔡达建调任高特佳董事长,负责具体筹划工作。忆及创业伊始,他至今心有余悸。

就在他组完班底、欲大展拳脚之时,互联网泡沫令全球科技及风险投资业蒙受重创,中国创业板被无期限弃捐。2003年,禁止券商从事投资的政策出台,以高特佳为代表的券商布景pe又成了被断奶的最不幸“炮灰”,被堵截了与国泰君安的股权毗连。

“还未充实理解pe为什么物,便必需在没有基金,没有创业板、中小板,股权分置的前提下自餬口路,那时真的很难。”蔡达建坦言,自己即是从那时起抱定了信念:不是荣幸的人,不克不及期望侥幸的事。

最初3年,他与所有同业一样不分范畴、不分阶段地零星投项目谋求上市,有刚拿到图纸的石油自然气勘察、只进过一轮天使的医疗器械,也有中后期的房地产。可以想象,初期案源多来自国泰君安投行部,但这不代表靠谱。好比其第一笔投资——辽宁营口某铝合金门窗公司,1000万就打了水漂。总结出的教训是,那时他们乃至连尽职查询拜访的概念都没有。立即蔡便立下端方:今后任何项目拍板前都必需亲身去被投公司看一眼。

期待主板上市退出究竟结果风险高且盈利模式单一。更主要的是,蔡达建主不雅上“不喜好、乃至讨厌”不竭切换范畴。“这多是性格决议的。情势好就挣pre-ipo快钱,情势欠好又转向vc、天使、并购。随情势飘,什么挣钱做什么,这种不安靖感不是我想要的。”他如许自我分解。

日常平凡,他少少接管媒体采访,亦游离于行业圈子以外,自言不在意他人设法,只想恬静做些安身久远的事。多年投行生活生计,反使得他对金融人惯有的耍小聪慧、短时间行为很有微词。为其他公司上市做嫁衣的同时,他胡想着有朝一日自己也能找到一个财产持久驻扎。

苍茫中,他潜心研究被投资客奉为神灵的巴菲特的成长轨迹和出手逻辑,贯通到其做的不是被国内媒体定性为“股神”的炒股票,而是投资控股集团款式——一手拥有保险公司作为低成本资金来历、一手并购财产公司持久持有。

他试图师法,认为自己和手下的国泰君安旧部拥有操控金融资本的自然优势。为充分这支侧重一级市场的步队,他向君安证券期间从事二级市场掮客营业的老同事黄煜抛出了橄榄枝。黄煜的职业经历广泛银行、证券、信任、保险,此时已从国泰君安大企业计谋合作部总司理任上跳槽大公募基金宝盈,因而他接管约请,担当高特佳总裁。

黄煜的加盟奠基了高特佳一、二级市场两条腿走路的款式,亦开启了其控股金融机构的征程:测验考试收购证券公司、对四川信任做尽调、介入组建东吴保险,几近把全中国金融行业的各细分范畴都摸了一遍。但那时国进平易近退,平易近营金融机构保存空间逼仄,黄煜与蔡达建不得不当协:政策情势和高特佳的资金实力尚不足以支撑其进军金融业。

此路欠亨,他们便将视线转向巴菲特模式的另外一端,在少数股权投资的同时乘机控股财产。遵守价值投资金律,强周期、高科技和走下坡路的传统行业被解除在外,医疗健康、信息服务、装备制造、现代农业四大财产成为核心。出于偶尔,他们在2004年a轮投资了那时只有3000万利润、现已成长为中国最大医疗器械公司的迈瑞。两年后后者赴美上市,这让高特佳看到了医疗行业的庞大潜力。

稍后加盟高特佳的联席牵头合股人蔡玮,亦是集中火力猛攻医疗的果断撑持者。“这个行业有对比高的门坎,即便敌手进入也要最少两三年才能阐扬影响。pe阶段项目每一年不变有三四万万利润,平均回报率十几倍,受资本市场行情影响小,持久连结两位数增加——纵不雅日本1980年月泡沫之前、美国近10年均是如斯。”他如许诠释。但如斯一来,一个实际难题又摆在了面前:需要大量资金。

好在,命运并不是老是与高特佳过不去。2005年,股权分置鼎新终于破冰,国有非畅通股入市买卖,二级市场公司估值比pe还廉价,助推了一波大牛市。而在这之前,高特佳在国泰君安投行部的引荐下吃进了中兴通信的大宗畅通股,位居第二大股东,资产价值陡升的同时享有折价增持的优先权,大赚了一笔。看准了趋向,其顺势将所有资金都放进了股市,2005年~2006年不到一年时候就斩获数亿,为接下来勾画财产蓝图成立了资金池。

恰逢此时,创业板呼声又高,pe行情看涨,高特佳便不再恋战,抽回资金,重入一级市场。这一阶段是高特佳成长史上最主要的期间,投资气概起头确立,最主要的案例集中投下,所出功效延续至今。

逢凶化吉的启迪

初染指后来上演绝对逆袭的血液成品行业,只是一笔稀松泛泛的少数股权投资。

来历:创业邦(商格里拉 http://www.sellgreat.com)

 
 
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